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热点评析 | 造纸行业原料成本增加,需求回落,高盈利水平恐难持续
来源:定制广告纸巾 作者:王歆雪 发布时间:2018-12-30 14:41??浏览量:

热点评析 | 造纸行业原料成本增加,需求回落,高盈利水平恐难持续

  报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。

  2018年前三季度,广东东莞纸巾厂,成品纸价格有一定下滑,但仍维持历史高位。文化纸方面,铜版纸和双胶纸均价于第二季度达到7,500+元/吨和7,900+元/吨的高点,其后虽出现一定的回调,但仍处于历史相对价格高位。2018年前三季度主要的铜版纸、双胶纸价格均同比2017年前三季度有所上涨,分别较2017年前三季度均价6,400+元/吨和6,700+元/吨上涨约10%和15%。受宏观经济增速放缓的影响,部分纸厂停工平衡供需以求保持纸价和利润,但需求的放缓致使成品纸价格无法维持上涨趋势,预计未来文化纸价格将有所回落。

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  从原料端看,未来短期废纸价格仍将持续走高。受加征关税、人民币汇率贬值推动,2018年前三季度美废价格(人民币计价)总体保持上升趋势。2017年以来,我国废纸进口政策不断缩紧,截至2018年11月1日,已公布了前22批进口废纸配额,核定量共计1,754.07万吨,同比2017年大幅下降。值得注意的是,外废进口配额向大型企业倾斜,造纸行业龙头企业配额占比提升。对于中小型造纸企业而言,外废进口配额总量下降,压缩中小型造纸企业的配额空间,成本上升压力较大。受外废进口配额同比大幅缩减影响,国产废纸(黄板纸)需求推高价格,国废前三季度均价约2,770+元/吨,较2017年同期均价涨幅高达49.53%。

  正文

  一、造纸行业2018年前三季度盈利规模同比增长,行业整体仍处于景气周期

热点评析 | 造纸行业原料成本增加,需求回落,高盈利水平恐难持续

  从供需情况来看,纸巾厂家代理商,近年我国造纸行业产销规模总体保持增长趋势,但产销比波动下滑,2013年后,产销比持续低于100%。2018年前三季度,机器制纸产销比分别为99.07%、98.56%、97.76%,产销比持续下滑。预计未来短期产销缺口将持续扩大,需求不足的情况仍将延续。2018年前三季度,山鹰纸业(600567,股吧)、晨鸣纸业(000488,股吧)、齐峰新材(002521,股吧)、青山纸业(600103,股吧)等投资性现金净流出增加显著,造纸行业产能扩张幅度较去年同期加快。新增产能难度有所加大(规模、资金、设备、环保政策等各方面要求不断提升),行业逐步进入理性扩张阶段。

  2018年前三季度,成品纸价格整体保持上涨,抵消了主要原材料价格上涨影响,造纸企业各主要盈利指标相比去年前三季度基本持平。2018年前三季度样本企业毛利率算数平均值为20.43%,同比小幅下降0.04个百分点;平均期间费用率为10.28%,同比2017年前三季度同期下降2.77个百分点,其中销售/管理/财务费用率均值分别为3.15%、3.02%、3.87%,较上年同期分别下降0.95、-1.67、0.14个百分点,实现净利率7.67%,较上年同期增加0.03个百分点。

  声明:本报告所采用的数据均来自合规渠道,通过合理分析得出结论,结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。

  (2)预计未来短期成品纸需求将有所回落,废纸、木浆等原材料价格持续走高,造纸行业盈利水平将有所下滑。2018年前三季度,机器制纸产销比分别为99.07%、98.56%、97.76%,产销比持续下滑。预计未来短期产销缺口将扩大,需求不足的情况仍将延续。政策、汇率及供求因素推高废纸、木浆等原料价格,造纸行业盈利水平将有所下滑。

热点评析 | 造纸行业原料成本增加,需求回落,高盈利水平恐难持续

  2018年前三季度,造纸板块收入规模持续增长,行业延续较高景气度。Wind造纸板块21家上市企业(以下简称“样本企业”)共实现营业收入1,288.06亿元,同比增加15.22%;实现归属母公司股东的净利润123.42亿元,同比增加10.17%。与2017年前三季度相比,2018年前三季度造纸行业主要原材料木浆、废纸等价格均出现一定幅度上涨,文化纸和包装纸等主要纸种价格同比上涨。受宏观经济增速不如预期等负面因素的影响,相较于2018年前两季度,第三季度成品纸价格均有不同幅度下跌,但仍维持历史高位。

  (1)造纸行业2018年前三季度盈利规模同比增长,行业仍处于景气周期。2018年前三季度,国内成品纸价格均处于历史相对高位,造纸行业样本企业营收、归母净利润分别同比增长15.22%、10.17%,毛利率方面则与去年同期基本持平,造纸行业整体仍处于景气周期。

  原材料木浆方面,国内环保压力使得国内木浆产能持续出清,而国外增量产能有限,预计木浆价格未来短期仍将继续维持高位。

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热点评析 | 造纸行业原料成本增加,需求回落,高盈利水平恐难持续

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  二、预计未来短期成品纸需求及价格将有所回落,废纸、木浆等原材料价格持续走高,造纸企业盈利水平将有所下滑

  主要内容

  包装纸方面,箱板纸、瓦楞纸价格分别从2018年6月底的5,200+元/吨和5,400+元/吨,下跌至9月底的4,900+元/吨和4,900+元/吨,跌幅均已超过6%和10%。第三季度原应为包装纸需求旺季,但受到经济增速放缓、中美贸易战等多因素影响,包装纸需求难以提振。预计未来短期无法扭转需求颓势,包装纸价格仍将下跌。

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